钜柚原创 | 股权融资新风口——互联网股权融资!

2017-11-08 16:08:51 钜柚法询 9

IPO(首次公开发行),历来被视为公司扩展融资渠道、发展自身产业的最佳途径。然而,随着证监会不断加强监管体系和出台政策指引,当下许多互联网金融企业想要登陆沪深证券交易所,难如登天。


针对这种情况,钜柚法询特为互联网金融企业撰写了题为《股权融资新风口——互联网股权融资》的文章。这篇文章选题新颖,从法律角度对互联网金融企业参与股权融资进行深入剖析,为大家全面揭示互联网股权融资的要点。


本文有如下几大看点:

1.股权融资与债权融资的对比;

2.股权融资的监管政策;

3.股权众筹与互联网非公开股权融资的区别。


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【股权融资新风口——互联网股权融资】


企业的融资方式,从权利的角度上来说,可分为债权融资和股权融资两大类。债权融资筹措的资金作为企业的负债,虽然能给企业带来杠杆收益,但需要企业定期还本付息,容易给企业带来较大的资金压力;而股权融资筹措的资金列入公司经营资本,企业不存在还本付息的融资压力。相比于债权融资,股权融资在一定程度上更利于企业的持续发展。在债权融资方面,以“P2P网贷借贷”为主要代表的互联网债权融资在近年来得到了快速的发展,给众多不满足债券发行条件的企业提供了新的融资渠道;而互联网股权融资发展相对较为缓慢,立法相对滞后,缺乏必要的监管。


2017年10月16日,“中国互金协会互联网股权融资专委会成立大会暨第一次工作会议”在北京召开,标志着互联网股权融资专业委员会正式成立。互联网股权融资专业委员会作为中国互金协会下设的专业委员会,主要职责包括制定互联网股权融资自律管理规则、开展互联网股权融资从业机构自律管理及检查等。互联网股权融资将进入规范发展、统筹推进的新阶段。


在互联网股权融资层面,存在“股权众筹”和“互联网非公开股权融资”两个概念,这两个概念的监管演变如下:


股权众筹这一概念可追溯到2014年。2014年11月19日,李克强总理在其主持召开的国务院常务会议上指出“抓紧出台股票发行注册制改革方案,取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制,开展股权众筹融资试点”。


随后,证券业协会于2014年12月18日出台了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,征求意见稿指出“私募股权众筹融资是指融资者通过股权众筹融资互联网平台以非公开发行方式进行的股权融资活动”。


2015年7月18日,人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(银发〔2015〕221号),《意见》指出“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”、“股权众筹融资由证监会负责监管”。


2015年8月3日,中国证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》,《通知》指出“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动,未经国务院证券监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。目前,一些市场机构开展的冠以‘股权众筹’名义的活动,是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为,不属于《指导意见》规定的股权众筹融资范围”。


2015年8月10日,中国证券业协会《关于调整<场外证券业务备案管理办法>个别条款的通知》(中证协发〔2015〕170号)中称:根据中国证监会《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》(证监办发〔2015〕44号)精神,现将《场外证券业务备案管理办法》第二条第(十)项“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。


2016年4月14日,证监会等15部委联合印发《股权众筹风险专项整治工作实施方案》,主要内容包括:对互联网股权融资平台以“股权众筹”名义从事股权融资业务、募集私募股权投资资金的行为予以重点整治;严禁互联网股权融资平台擅自公开发行或变相公开发行股票、非法开展私募基金管理业务、非法经营证券业务。


从上述文件来看,“股权众筹”与“互联网非公开股权融资”倾向于被认为是互联网股权融资的两种不同的形式,前者归证监会监管,经证监会审批开展相关业务,属于持牌机构;后者则由证券业协会实行自律管理,采用相对宽松的备案制。股权众筹为通过互联网进行公开小额的股权融资活动,强调股权众筹融资活动“公开、小额、大众”的特点;而互联网非公开股权融资则是通过互联网平台以非公开发行方式进行的股权融资活动,强调互联网非公开股权融资的“非公开性”,具有“私募”的性质。当然,互联网非公开股权融资不同于传统的私募股权融资,亦不是传统私募股权融资的“互联网化”,二者在投资模式、信息披露主体等方面存在差异。股权众筹与互联网非公开股权融资的主要区别在于融资项目的“公开性”与否,具体到互联网形式上,公开与否主要取决于是否通过特定对象确认程序把融资项目推介给具有相应风险识别能力和风险承受能力的合格投资者。


在现行的法律框架及监管机制下,“股权众筹”业务因涉及“公开发行证券”,且我国尚无公开发行证券豁免制度,因此股权众筹业务尚无法开展。所以,即使已经获得股权众筹试点资质的蚂蚁达客、京东东家、前海普惠众筹三家互联网股权融资平台,也毫无例外的选择开展互联网非公开股权融资(投资)业务。


现今,互联网股权融资专业委员会的成立肯定了互联网股权融资的可行性,有利于规范互联网股权融资行为、促进互联网股权融资行业的发展。互联网股权融资目前虽还处于先期发展阶段,尚未形成相对成熟的业务模式和规则体系,监管政策也尚未落地,但在普惠金融理念指导下,互联网股权融资或将占据股权融资领域的重要位置,成为股权融资行业发展的重要方向。

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